央行日前表示，下半年将进一步加强和改善流动性管理，合理搭配公开市场操作、存款准备金率等工具，保持银行体系流动性处于合理水平。这是央行继今年5月份第3次上调准备金率之后，时隔2个月再次公开提出使用“存款准备金率”。业内人士表示，下半年经济增速不尽乐观，货币政策总体应为适度宽松。但因通胀预期及热钱等因素的不确定性，并不能排除上调准备金率或者“补偿性加息”的出台，前者的时间窗口或在今年10月份。
通胀预期抬头 7月CPI或创年内新高
目前市场对于通胀预期的抬头已有警觉。央行在上周六举行的会议上提出，坚持把处理好经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的核心。
多家机构预测，CPI的上行峰值将在三季度到来，7月份CPI有望创下年内新高。野村证券、摩根大通等海外投行就认为，7月份CPI涨幅可能跃升至3.5%，除上调存款准备金率外，年内也将至少加息27个基点。
到期资金减少 下半年2.44万亿解禁
目前来看，下半年公开市场共计有2.44万亿元央行票据及正回购到期。其中7月份居首为7480亿元，11月和12月份最少，分别为925亿和900亿元。较上半年而言，央行总体对冲压力不大。
国信证券固定收益分析师李怀定认为，8月、9月公开市场到期量相对较少，且目前市场形势下的3个月、1年及3年期央票皆可均衡运用，单个工具所承担的回笼压力不大。央行能够将上述数量型工具灵活组合使用，而28天期限的正回购工具也有望重启。李怀定表示，即使未来上调准备金率，时间窗口也不会在近2个月。
流动性宽松 8周净投放9570亿
从5月下旬至7月中旬连续8周的净投放来看，央行已持续向银行体系输送流动性达9570亿元。可以说，当前市场整体流动性水平正处于宽松渐趋常态之中。
反映市场资金面宽裕度的主要指标质押式回购利率，已维持相对低位近一个月。7月30日的隔夜及7天回购利率加权为 1.4771%和1.6733%，显示该资金价格仍处于近3个月以来的低位。中国货币网统计数据也显示，进入7月以来，国有大行与股份制银行在质押式回购市场净融出资金的总量在日均2000亿元上下。 （证券时报）
观点
民生证券首席经济学家滕泰：7月份CPI高企并不意味着将要上调准备金率。7月份的新涨价因素较多，特别是猪肉价格出现了较大幅度的上涨。下半年政府控制通胀的力度将会较大，随着经济增速放缓,预计CPI涨幅在8月份之后将会缓慢回落。
申银万国宏观分析师李慧勇：影响通胀预期的五大条件中目前仅有CPI在上涨，新的调控手段出台也必须同时与经济变化发展相适应。由此看来，只要热钱不陡增，准备金率就不会上调。
国信证券固定收益分析师李怀定：即使未来上调准备金率，时间窗口也不会在近2个月。
今年存款准备金率调整情况
时间 调整前 调整后 调整幅度
5月10日 （大型金融机构）16.5%17% 上调0.5% （中小金融机构）13.5%13.5% 暂不调整
2月25日 （大型金融机构）16%16.5% 上调0.5% （中小金融机构）13.5%13.5% 暂不调整
1月18日 （大型金融机构）15.5% 16% 上调0.5% （中小金融机构）13.5%13.5% 暂不调整
